在他最新的博客文章中，前 BitMEX 首席执行官 Arthur Hayes 打破了他期望以太坊交易者在合并前后的反应。

根据升级的技术，他怀疑以太坊将在 9 月成功过渡后反弹，类似于比特币在周期性减半周期中的反弹。

反身性理论

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在一篇题为“ETH-flexive”的文章中，Hayes 将他的看涨论点中心化在 George Soros 的“反身性理论”上。 该理论假设市场价格与市场参与者对特定市场情况的预期之间存在反馈循环。

在合并的背景下，Hayes 认为，由于以太坊价格与其通货紧缩特性之间的反身关系，这种现象可以反弹以太坊的价格。

“如果合并成功……交易员今天会购买 ETH，因为他们知道价格越高，网络使用的越多，通货紧缩就会越多，从而推高价格，导致网络被更多地使用，并且等等等等，”他解释道。 “这对多头来说是一个良性循环。”

此次合并将为以太坊带来两大变化：将共识机制从工作量证明转变为权益证明，并将 ETH 的供应发行率降低约 90%。 这导致一些人将这一事件称为“减半”。

再加上 EIP-1559（每笔交易都会将 ETH 从流通中烧掉），许多人预计 ETH 在升级后将成为一种净通缩货币。 因此，Hayes 怀疑 ETH 的价格升值、使用和通缩发行之间会形成一个反馈循环。

或者，联合创始人指出，这种反馈循环可能对 ETH 起作用，在合并不成功的情况下会降低其价格。 然而，看看 ETH 的现货市场活动，它在最近几周的表现大大超过了比特币，这表明市场参与者期待一个成功的合并事件。

不卖新闻

上周来自 Glassnode 的以太坊衍生品数据表明，一旦合并在 9 月中旬实际发生，交易者可能计划“出售新闻”。

具体来说，以太坊期货的期限结构一直处于现货溢价状态，一直持续到 2023 年 6 月。这意味着期货交易者预计 ETH 的价格将在其合约到期日之前下跌。

然而，Hayes 提供了两种替代理论来解释为什么 ETH 可能在现货市场上承受买入压力，而在期货市场上则承受着抛售压力。

一方面，如果合并不成功，交易者可能会在期货市场对冲他们的多头实物 ETH 押注。 另一方面，他们可能出于一般原因对冲其 ETH 头寸，同时增持现货 ETH 只是为了在投机性 POW 分叉后获取免费的链分叉代币。

海耶斯预计，这些交易者将在成功合并后“回购他们的对冲”，而任何试图出售现货 ETH 的人都将是少数。 如果当时确实出现抛售，海耶斯只打算增持，而不是减持。

“我希望我们会看到它的表现类似于比特币减半，”他写道。 “我们都知道它们会发生的日期，但是，比特币在减半后仍然总是反弹。”

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