关键要点

• “实际收益”是指代币持有者的 DeFi 协议费用。
• 今天有几个以太坊协议提供“实际收益”。
• 这种趋势流行起来是有充分理由的，但也有不利之处。

仔细看看“实际收益”这个流行词。

什么是“实际收益率”？

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本月有一个新的流行语在加密货币中流行，但如果你不深入去中心化金融和收益农业的深渊，你可能还没有听说过。 “真实收益”这个词已经迅速成为热门和不热门的新标准，提供它的协议正受到 DeFi degens 的最大关注。 但实际产量甚至意味着什么，为什么人们如此喜欢它？ 让我们来看看。

简而言之，真正的收益是 DeFi 协议从其用户那里收取少量费用并将其重定向给其代币持有者。 真正的收益与以前的收益农业形式不同的是，这种 DeFi “红利”是在协议控制之外的资产中支付的，例如 ETH 或 USDC，而不是以其自己的原生代币。 这使得收益率“真实”，因为它的价值不会因协议原生代币的过度排放而被夸大。

在当前的 DeFi 市场中，有几种协议提供了实际收益，而且每天都会推出更多。 GMX 和 MUX 协议等杠杆交易平台、元治理协议 Redacted Cartel、纯收益平台 Umami Finance，甚至新兴的以太坊基础设施协议 Manifold Finance 都提供全部或部分以 ETH 或 USDC 支付的收益。

虽然实际收益率听起来比之前对可持续 DeFi 代币经济学的尝试有了显着改善，但了解这种策略的缺点也很重要。 实际收益这一短语已迅速成为协议向潜在用户发出他们应该存入代币的信号的一种方式，因为他们可以获得的是真实的，即比他们的竞争对手更好，即使情况不一定如此。

例如，一个协议可以宣传以 ETH 支付的两位数实际收益率，以用于质押其原生代币，同时使用原生代币排放来吸引流动性，从而使两位数的 APY 首先成为可能。 在这种情况下，用户几乎总是会被用于拉动 ETH 实际收益的代币数量稀释。

要考虑的另一点是，如果一个协议将其所有收入分配给代币持有者，它就不能用这笔钱来发展自己。 正如 Redacted Cartel 联合创始人 0xSami 所说，“如果你在没有激励的情况下无法自然采用，那么将可用于资助研发的资金分发出去是一个可怕的想法。 [research and development] 寻找 PMF [product market fit] 发给代币持有者。 就像孔雀一样，过于炫耀自己的颜色会伤害 DAO，因为孔雀很容易成为野外猎物的牺牲品。”

我并不是说要避免提供这些奖励的协议。 其中许多如此受欢迎是有充分理由的。 然而，既然实际收益率已成为一个众所周知的流行语，那么不那么谨慎的协议将尝试设计尽可能高的实际收益率以吸引用户和流动性，即使这会对代币持有者造成净负面影响并损害协议的寿命。

谢谢大家阅读。 直到下一次。

披露：在撰写本文时，作者拥有 ETH、MCB、BTRFLY 和其他几种加密货币。