打开财经新闻，总能看到比特大陆又融资了几个亿，这家生产比特币矿机的公司，估值比某些造车新势力还高。但最近传出创始人内斗、矿机滞销的消息，让人不禁想问：这个曾经站在币圈食物链顶端的公司，现在到底还值多少钱？咱们今天就掰开揉碎了算算这笔账。

比特大陆历次融资估值变化

2017年比特大陆B轮融资时，红杉资本给的估值是120亿美元，相当于两个小米当时的市值。那时候S9矿机卖到断货，每台成本500美元的机器被炒到3000美元，公司全年净利润11亿美元，净利率高达47%。

关键转折在2018年，比特大陆向港交所递交招股书，披露估值冲到150亿美元。但随后比特币从2万美元暴跌到3000美元，蚂蚁矿机S15滞销，2018年Q4亏损5亿美元。2019年估值直接腰斩到75亿美元，创始人吴忌寒和詹克团公开决裂，上演了抢公章、锁办公室的商战戏码。

比特大陆估值多少亿？矿机巨头真实价值几何？

2022年完成10亿美元Pre-IPO融资时，估值回调到150亿美元。这次数据很微妙：虽然比特币涨到6.9万美元，但比特大陆的营收结构变了，AI芯片收入占比提升到18%，矿机销售占比从95%降到72%。不过2023年比特币矿机寒冬，公司净利润再次转负，估值又跌回90亿美元。

矿机市占率与估值关系

比特大陆巅峰时期掌握全球75%的矿机市场份额，蚂蚁矿机系列市占率超过60%。但这个数字在2023年降到了48%，被神马矿机抢走17%的份额。关键数据在于矿机更新换代速度：2016年S9矿机生命周期长达4年，现在S19矿机两年就被S21淘汰。

矿机库存周转天数从2017年的30天暴增到2023年的180天，直接影响估值模型。每台矿机成本约1500美元，按2023年存货价值12亿美元计算，相当于积压了8万台矿机。这些库存每滞留一个月，贬值幅度就达到3%，光是库存减值每年就要吃掉3600万美元利润。

矿池业务倒是成了新亮点。蚂蚁矿池目前管理着全网28%的算力，按照每T算力年费100元计算，这块业务年收入约7.8亿元。参考美国上市矿企Marathon Digital的市销率8倍，单矿池业务估值就能撑起62亿元（约9亿美元）。

比特大陆真实估值测算

用分部估值法更靠谱。矿机业务按2024年预计销量80万台、每台净利润100美元计算，利润8000万美元，给15倍PE估值12亿美元。AI芯片业务对标寒武纪，营收2亿美元用10倍PS估值20亿美元。矿池和云算力业务按9亿美元计算，合计41亿美元。

但有两个隐形炸弹：一是公司有5.6亿美元可转债即将到期，二是吴忌寒持有的20%超级投票权股份。参考2023年MicroBT融资时的条款，这类特殊股权结构会让估值打七折，最终合理估值应在28-35亿美元区间。

再看看市场给出的信号：2024年3月二手蚂蚁S19矿机价格跌到200美元，仅剩新机价格的13%。矿工们用脚投票的结果，或许比投行的估值模型更真实。不过话说回来，比特大陆手里还握着632项区块链专利，这些无形资产或许哪天就能孵化出下个现金奶牛。

比特大陆估值多少亿？矿机巨头真实价值几何？

看着比特大陆的估值起起落落，就像在看加密货币市场的晴雨表。矿机生意终究是看天吃饭，比特币涨则估值升，比特币跌则估值崩。下次再听到比特大陆要上市的消息，不妨先看看比特币的价格走势，或许比看财务报表更管用。只是不知道那些被套牢的投资者，还要等多久才能解套了。

比特大陆估值多少亿？矿机巨头真实价值几何？